viernes, 7 de junio de 2013

Curioso día con las primas de riesgo en Europa

Corto y pego la información que publica infobolsa en este enlace. 
Bueno no queda muy bien pero nos sirve. 
Me ha llamado la atención la subida de la prima de riesgo en Holanda, casi un 8 % y la bajada en Italia de un 8 % y la de España de un 6 %. Pueden pasar varias cosas:

  • Que sea una diferencia puntual de un día, que todo es posible
  • O que esté empezando una tendencia de deshacer la posición habitual de estar largos en en CDS periféricos y cortos de CDS en los países del centro y norte de Europa. 
Lo explicaré esto último un poco mejor. Los CDS viene a ser lo que pago por asegurarme del riesgo de impago de un determinado activo, en este caso, país. Hasta la fecha había muchas apuestas a que España no iba a ser capaz de cumplir sus compromisos, al igual que otros países. Si yo opino así compro CDS de España porque preveo que la situación va a empeorar y con el paso del tiempo al ser más arriesgado invertir en España tendré que pagar más por el riesgo de impago y por tanto mis CDS suben. Cuando no quiero tener una posición más conservadora lo que hago es financiar la compra de mis CDS contra España con la venta de unos CDS más seguros como Holanda. Me abarata la operación y si todo se va al garete, tanto España como Holanda mi pérdida sería limitada al diferencial entre ambos. Pero en condiciones normales, incluso en ese trágico accidente parece ser que España haría antes default que Holanda por lo que en cualquier caso se produciría una ganancia importante.
Bueno pues esta postura que parece lógica según han ido los últimos años la situación en Europa, con los mercados castigando a los periféricos y volando a puerto seguro como podía ser Alemania u Holanda, resulta que hoy es al revés.
Lecturas las que queramos dar, aunque quizás los mercados empiezan a pensar que se han pasado de frenada como suelen hacer tanto en mercados al alza como en mercados a la baja. Bien mal o regular lo cierto es que el día de hoy invita a una reflexión:
  • ¿No será que las cosas están cambiando en los vagos estados del Sur? Tras muchos ajustes y sufrimientos, situación que se tenía que pasar para poner en orden los excesos anteriores, el ajuste de la economía se está produciendo y los estados del Sur van a ser las nuevas potencias económicas de Europa. 
  • Datos podemos dar unos cuantos como, por ejemplo, el salario medio en España está un 40 % por debajo de Francia y un 35 % por debajo de Alemania. Que nuestra balanza comercial ha sido positiva por primera vez en la historia, incluidas las importaciones energéticas. Que las ventas minoristas empiezan a corregir al alza, que hoy ha salido el dato de producción industrial con una subida del 7,3 % en abril que computando la semana Santa representa una caída del 1,8 %, que la producción de automóviles sigue subiendo.
  • Otros datos que me han llamado la atención y que son importantes en un clima de ataque de los mercados a España es por ejemplo datos como el ahorro representa un 17 % de la renta disponible y que por primera vez, por lo menos en mucho tiempo, el ahorro que se produce supera a las necesidades financieras del país, es decir, empezamos a no depender de los mercados  exteriores. 
  • Otro dato ojito este año a los beneficios de la banca... no se cómo acabará el año pero empiezan a tener una tendencia de aceleración al alza. Esto puede tener repercusiones en un aumento de financiación por parte de los bancos. Hay un hecho claro, el que pidió un préstamo hipotecario en el 2007 ha devuelto ya un 35 % de su importe y si no ha impagado, esa liquidez está en manos de los bancos y empieza a dar síntomas el sistema financiero de exceso de liquidez.
  • Si a esto añadimos que el déficit fiscal todavía muy positivo, está empezando, en general a bajar nos encontramos con una situación cada vez más favorable. Ante esto debo hablar del libro de Mauldin, Endgame, un libro que merece la pena y mucho leer y subraya la equivalencia entre el balance financiero del sector privado, el balance fiscal del Gobierno y el Balance por cuenta corriente de tal manera que: 
Balance financiero del sector privado+ Balance fiscal del Gobierno -Balance por cuenta corriente= 0

Nos da una idea del ajuste importante que está haciendo la economía española y que supondrá cimentar las bases de una recuperación, tras un periodo traumático en el que estamos inmersos, pero que al fin a la postre teníamos que pasar. Se produce ahorro suficiente para financiar el déficit público y a financiar las cada vez mayores exportaciones. 
Es bien conocido, que los políticos prefieren el keynesianismo a la Escuela Austriaca, pero afortunadamente para España la Troika no son políticos por lo que nos han dirigido hacia lo que se debe y no a lo que apetece.  Cada vez que leo algo sobre la Escuela Austriaca me parece con mucho más sentido que las postulaciones del keynesianismo donde toda la economía se reduce a un problema de maximización sujeto a unas condiciones, olvidándose del factor clave del empresario y de sus expectativas y de sus actuaciones incluso de sus fracasos. La Escuela Austriaca es por ello capaz de explicar el porqué de las burbujas, cosa que los keynesianos han pasado de puntillas sobre estos temas.
Recomiendo un libro que estoy leyendo ahora de Michael G. Pento The coming bond market collapse, que en sus inicios hace una descripción detallada de las políticas monetarias que han llevado a la situación actual, al igual que dichas políticas monetarias expansivas llevaron a la situación de la Crisis del 29, hecho que no es nada conocido. No obstante, esto sería casi tema de otro artículo.
De momento dejo la noticia de la evolución de las primas de riesgo. Ójala sea el principio de una nueva época en el rumbo de los mercados financieros. 


NombreÚltimoDif.%Max.AnualMin.AnualFecha
Prima de Riesgo Irlanda244,500-1,200-0,488321,500198,30007/06/2013
Prima de Riesgo Portugal460,8006,3001,386566,300383,90007/06/2013
Prima de Riesgo Finlandia26,1000,4001,55629,80014,00007/06/2013
Prima de Riesgo Bélgica78,4001,1001,42395,40063,50007/06/2013
Prima de Riesgo Austria40,100-0,100-0,24948,00025,90007/06/2013
Prima de Riesgo Holanda35,3002,6007,95148,50012,30007/06/2013
Prima de Riesgo España299,400-19,400-6,085399,700278,60007/06/2013
Prima de Riesgo Francia58,2000,3000,51874,10043,40007/06/2013
Prima de Riesgo Italia265,100-22,400-7,791352,000247,50007/06/2013
Prima de Riesgo Grecia794,700-16,200-1,9981.164,100673,90007/06/2013

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