miércoles, 11 de septiembre de 2013

Madrid ha perdido las Olimpiadas pero va a ganar otra batalla: la del empleo y la creación de empresas.

Madrid ha perdido las Olimpiadas pero va a ganar otra batalla: la del empleo y la creación de empresas.

Llama la atención las continuas veces que aparece España en la prensa internacional y cada vez más con un sesgo más positivo. La percepción de España como ejecutor de medidas reformistas y la paulatina aparición de datos más positivos o menos malos está provocando un efecto positivo para la percepción de nuestro país. Ha vuelto a ser Morgan Stanley el que habla de una paulatina mejora de la economía española, reforzando de forma más profunda el apoyo expreso que bajo mi opinión ofreció Obama a Rajoy.
Puedo estar muy equivocado, pero tras la noticia de la pérdida de Madrid como anfitriona de los Juegos Olímpicos se han producido varias noticias o hechos que no hay que olvidar. Otros se vienen produciendo en fechas recientes que no son para olvidarlas tampoco:

  • La prima de riesgo. Hoy ha cerrado a 249,50 cuando el mínimo anual ha sido 247,60 marcando mínimos desde septiembre de 2010. Hoy después de muchos meses la deuda española está por debajo de la italiana. Son datos de momento que dan tranquilidad y tiene efectos positivos en nuestro presupuesto. Lo más importante es que parece que se ha iniciado una tendencia bajista que tarde o temprano provocará alegrías, en contra de las tristezas que en momentos de subida de la prima de riesgo nos creaba. Un factor que no se habla mucho es la prima de riesgo frente a USA: esta si que ha roto de forma espectacular y estamos hablando en el entorno de 150 puntos básicos. Es probable que España siga los pasos de Irlanda que a pesar del rescate ya está en niveles inferiores a los 200 pb.
  • Las palabras de Obama para mí tienen una importancia mucho mayor de lo que se ha percibido por la prensa. Obama es Obama y es un personaje que se estudiará en la historia venidera como alguien que cambió muchas cosas. Una de ellas es la percepción que sólo USA no basta para arreglar los problemas del mundo, cosa que parecía no compartir los anteriores presidentes. Esa percepción se traduce en el mundo militar, con las noticias aparecidas hoy en prensa que parece que se respalda una solución pacífica. Otra es la económica en la que USA no puede por sí solo solucionar los problemas económicos mundiales y requiere que todos los países realicen sus deberes. El papel de España ha sido de los más duros junto a otros países del Sur de Europa junto a Irlanda, pero quizás por su tamaño ha sido especialmente vigilado: todo el mundo reconoce que era el cortafuegos que no podía ser traspasado. España se puso las pilas y el reconocimiento allí está.
  • He leído esta mañana que la secretaria de Presupuestos daba una cifra espectacular: sin contar los incrementos que se han producido en el déficit del Estado por el incremento necesario de los gastos sociales, la reducción de gastos de otras partidas ha sido de 49.000 millones de euros, es decir, en números redondos un 5 % del PIB. Desconozco si se revertirá esa cifra al bajar el paro y aumentar las cotizaciones sociales, pero si se produjera batiríamos plenamente el objetivo de déficit del 3 % para el año 2016. Tal magnitud de los ajustes presupuestarios implica mucho esfuerzo y tener las ideas claras de lo que se debe hacer y no de lo que se quiere hacer. De acuerdo que quedan muchos ajustes que realizar y lo vemos los ciudadanos todos los días, pero ante ello voy a poner unos datos de la evolución del gasto público en los últimos años y los previstos: los números no pueden ser más claros.
    • 2012: -3,7 %
    • 2013: -4,4 %
    • 2014: -3,1 %
    • 2015: -3,8 %

Desde luego que cada uno tiene su opinión al respecto y hay muchas voces que hablan que eso es una atrocidad, pero lo cierto es que los que no hablan son las futuras generaciones que son los que van a pagar el dispendio de sus padres o van a recibir el fruto de su trabajo bien hecho.
  • Otro tipo de noticias que favorecerán a España son las continuas noticias de entrada de capital extranjero: la venta de la red de inmuebles de Bankia, la entrada en el capital de varios inversores en el Banco Sabadell, la venta del 50 % de la sociedad de los inmuebles de La Caixa, la venta de EVO y la compra de Ceberus, etc. De hace unos meses a esta parte se han incrementado las noticias de entrada de capital extranjero apostando por una recuperación de diversos sectores en España y en especial del financiero y del inmobiliario. Es un hecho que pagan precios bajos, pero consolida la idea que quizás estemos tocando ya fondo en la destrucción de valor de nuestros activos.
  • A ello hay que añadir que en España tenemos una divisa fuerte y que previsiblemente se va a fortalecer más en los próximos meses y años. A esas operaciones corporativas que se realizan en España y que parece que nadie le da importancia, hay que añadir otras que afectan a operaciones europeas y americanas como son, por ejemplo:
    • Venta de activos americanos como la realizada por Vodafone
    • Compra de activos europeos por empresas americanas como la realizada por Microsoft sobre Nokia.
Estas operaciones tienen consecuencias a corto y a medio plazo en el mercado de divisas aunque es demasiado prematuro para conocer si son fenómenos puntuales o es una tendencia significativa que va a provocar un alza sostenida del euro frente al dólar. Desde luego tendrá efectos negativos en la balanza por cuenta corriente en cuanto que dificultarán más las exportaciones, pero los efectos positivos son los que le vienen bien a España en estos momentos: por un lado una menor inflación y consecuentemente unos menores tipos de interés y por otro lado el efecto riqueza que provoca de cara a los inversores extranjeros cuando invierten en una moneda considerada como estable incluso como ganadora. Este efecto provoca unos mayores flujos de capital que si van orientados hacia el mercado productivo es uno de los factores importantes dinamizadores de empleo. En estos momentos, para España son mucho más importantes el factor inflación y el factor riqueza que la posible pérdida que se pueda producir por las exportaciones.
  • El factor más importante es, sin lugar a dudas, el que intentaré exponer a continuación. Se ha hablado mucho de la balanza de pagos y yo mismo llevo un tiempo alertando del cambio tan significativo que se estaba produciendo. Pero hay un factor que bajo mi punto de vista tiene todavía más trascendencia y es la menor necesidad de España de fondos del exterior. Durante estos años estamos conviviendo con los siguientes datos en lo que se refiere a lo que llama el Banco de España como capacidad (+) o necesidad (-) de financiación:
    • En el 2012, hubo una necesidad de financiación externa del 0,23 % del PIB frente a una necesidad externa del 3,19 % en 2013. La mejora se puede calibrar de espectacular.
    • En los últimos 12 meses la capacidad ( es decir la no necesidad de recursos externos) se refleja en los siguientes datos:
      • 2013 ( I trimestre): -0,10 % sobre PIB
      • 2012 (IV): + 0,91 %
      • 2012 (III): + 0,37 %
      • 2012 (II): - 0,12 %
es decir, en los últimos doce meses se ha producido una capacidad de un 1,06 % sobre PIB. Se está produciendo ahorro y por eso el gasto disminuye tanto por el que lo reduce lamentablemente por necesidad y el que lo reduce por temor a que las cosas vayan a peor.
Las causas de esa menor necesidad de financiación externa hasta tal punto que empezamos a ser excedentarios en ahorro son las siguientes:
  • Las empresas reducen su endeudamiento bien sea por perspectivas negativas o por necesidad. Se está produciendo muchas ampliaciones de capital, que a la larga dará fortaleza a esos balances.
  • Las entidades financieras se desapalancan. Aproximadamente un 17 % en los últimos años. Esta tendencia, una vez saneados los balances va a provocar una mejora de la percepción de riesgo de las entidades financieras españolas. Son varios meses los que lleva la banca española reduciendo su acceso a la financiación del Banco Central Europeo.
  • Los particulares siguen en su proceso de aumentar el ahorro o disminuyendo su apalancamiento. El ahorro está fluyendo con mayor velocidad a fondos de inversión donde España encabeza el crecimiento del patrimonio de los fondos de inversión este año a nivel europeo.
  • El Estado sigue aumentando su endeudamiento aunque de forma porcentual lo está reduciendo: ya no estamos hablando de déficit público del 11 % como hace unos años. De cualquier forma, las necesidades de financiación del Estado no suponen tanto como para requerir de inversiones del Exterior.
  • Cada día que pasa este dato refuerza la percepción de que es difícil ver episodios como los vividos hace un año.
  • Mayor interés por el emprendimiento, aunque sea por necesidad. No hay más que ver las continuas referencias que realizan muchos medios de comunicación a las start ups, o a las empresas de reciente creación. Por ello el motivo de mi título: quizás debamos pensar menos en Juegos Olímpicos que si vienen bienvenidos sean, y más en poner las bases para una mejor percepción social del emprendedor o del empresario. Hemos pasado por años, que la única imagen del empresario era un señor gordo, feo y con un puro. Y dentro de nuestra nación el que a todas luces está haciendo mejor sus deberes es Madrid, al menos por la evolución de la creación de empresas. Ojalá todos fuéramos Madrid en ese sentido. Creo que va a sobrepasar el mal bache con nuevas empresas y una mayor creación de empleo.
  • Esto es una impresión: no tengo ningún dato. Me parece que los político en la medida que son atacados desde toda la sociedad, se están poniendo las pilas en el terreno legislativo y de qué manera: son continuas las referencias a nuevas leyes que están por venir como la de las pensiones, la reforma fiscal, la de la reforma de la Administración Pública, etc. Seguro que todos tendremos una opinión u otra, pero la realidad es la que es: en estos momentos la actividad es frenética y no recuerdo otra época con tal cantidad de nuevas leyes y con reformas de tanto calado. Incluso la Casa Real da la sensación que también se ha puesto las pilas y se percibe una mayor presencia. Creo que es un factor positivo y esencial que toda la clase política aumente su productividad como todo el país lo está haciendo. Bien, mal o regular pero el poder legislativo está funcionando. La actividad por parte de todos está siendo encomiable, repito independientemente de las creencias. Desgraciadamente la corrupción existe, ha existido y seguirá existiendo, pero desde que está llenando todos los días la mayoría de comentarios en la red y en los periódicos da la impresión que algo está cambiando.
    En definitiva, lo de Madrid ha sido un palo, como el chiste que va corriendo por internet, pero bajo mi punto de vista no es el fin del mundo y cada día que pasa está ya un poco más olvidado. Quizás habíamos confiado demasiado e un milagro o en una varita mágica que nos sacara de donde estamos, pero el milagro lo tenemos que realizar todos, todos los días: reformando lo necesario para que no volvamos a caer donde hemos caído y siguiendo tomando medidas que, aunque sean dolorosas que lo son, nos ayude a afrontar el futuro con mayor optimismo.


Cuando nos demos cuenta, veremos que hemos dejado atrás lo peor y que aunque hay que poner esfuerzo para seguir avanzando el camino se irá haciendo más liviano al observar que el camino se aplana.

viernes, 6 de septiembre de 2013

Perspectivas de los países emergentes

Siguen corriendo ríos de tinta sobre la situación bursátil de los emergentes. La evolución de las divisas, de sus bolsas, subidas en los tipos de largo plazo y de las primas de riesgo. Demasiado movimiento para un verano relativamente tranquilo, salvo dos hechos puntuales correspondientes a Siria y a la retirada de los estímulos de la FED al menos en lo que se refiere a la compra de activos. 
Incuestionablemente la subida que han tenido las divisas occidentales frente a caídas significativas de algunas monedas emergentes va a suponer un alza significativa de la inflación en estos países que posiblemente lleve a subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales, provocando oscilaciones importantes en sus bolsas.
No obstante, desde el punto de vista de gestión cada vez aparecen más gestoras hablando de la oportunidad de compra de valores y mercados emergentes en particular. Para ello aducen a una serie de razones que a todas luces, suponen apuestas arriesgadas pero no exentas de fundamento y de mucho.
En el artículo hablan de dos razones que podíamos juntar en un concepto que es el PER. Tanto en lo que se refiere a resultados empresariales como a valoraciones las bolsas están en general baratas. Para ello acudiremos a una información que nos facilita Perpe en su blog.
 Podemos detectar entre las primeras posiciones (los más baratos en términos de beneficios) muchos países emergentes especialmente de Europa del Este y de Asia. Llama la atención la posición de China, donde las perspectivas de crecimiento siguen siendo altas a pesar de la ralentización. En el artículo Mirabaud habla que las autoridades chinas tienen mecanismos para evitar el hard landing de su economía.
Pero donde está realmente el meollo de la cuestión corresponde a su estructura poblacional   que va a suponer un crecimiento constante y por encima de los países desarrollados como es su estructura de población con una población mucho menos envejecida, unos niveles de endeudamiento incomparablemente menores que en los países desarrollados y un mayor crecimiento del consumo interno. Una de las causas de ese mayor crecimiento del consumo va  provenir, que no lo cita el artículo, de una incorporación progresivamente mayor de población a la clase media.
Como siempre, uno debe evaluar si esta clase de activos puede acomodarse al perfil de riesgo de cada uno, en cuanto que la volatilidad va a ser mucho mayor. Pero la oportunidad puede estar aquí teniendo en cuenta que invertir desde un punto de vista contrario cuando las valoraciones son ajustadas suele conllevar unas mayores rentabilidades a largo plazo. El artículo original lo puede encontrar en este enlace.


Mirabaud: razones para ser optimistas en emergentes


Los analistas de Mirabaud se fijan en los resultados empresariales, en las tendencias estructurales de crecimiento y en las valoraciones de los mercados.

Funds People | 06 septiembre del 2013 - 07:00 hrs.

Mirabaud es la última gestora internacional en romper una lanza a favor de los países emergentes. La casa ofrece cinco razones para ser optimistas con el mundo en vías de desarrollo, y la primera de ellas es que consideran que lo peor ya ha pasado: en su opinión, los fuertes flujos de salida de dinero de estos mercados ofrecen “una oportunidad de compra ‘contrarian’ interesante”. 
En consonancia con este punto de vista, la segunda razón que aducen desde Mirabaud es el atractivo de las valoraciones, cercanas a mínimos históricos, mientras que los parqués del mundo desarrollado cotizan en la parte de máximos. 
La tercera razón alude a la posibilidad de un hard landing chino. “En manos del nuevo gobierno, la economía china está atravesando una época de transición, en la cual los dirigentes buscan cambios que impliquen crecimiento más sostenible y de mayor calidad, impulsado por el consumo interno”. Para conseguir esta misión, desde la gestora valoran que el Ejecutivo chino “tiene a su disposición unas herramientas monetarias y fiscales para poder asegurar el mantenimiento de un ritmo de crecimiento sostenible aunque reducido”
La cuarta razón que hace que Mirabaud mantenga una postura optimista con respecto al mundo emergente es la fortaleza de los resultados empresariales. Citan hasta nueve ejemplos, valores presentes en sus fondos: Sands China (filial de Las Vegas Sands), el buscador ruso Yandex, el banco turco HalkBankMagnit (cadena rusa de hard discount al estilo de DIA), la teleco saudí Mobily, el tailandés Siam Commercial Bank, la aseguradora AIASamsung Electronics Great Wall Motor, fabricante de coches chino. 
Finalmente, la quinta razón para el optimismo en opinión de los expertos de la gestora es que las perspectivas a largo plazo para el área emergente siguen incólumes. Para ello se apoyan en las siguientes tendencias: 


  • perfil demográfico favorable frente al envejecimiento del mundo desarrollado, 
  • bajo endeudamiento de las familias y del Estado (en comparación con los países desarrollados) y 
  • crecimiento incipiente del consumo interno, que “recibirá el impulso de un crecimiento económico fuerte, lo cual aumentará el desarrollo de los productos financieros  y reducirá los índices de ahorro de previsión en tanto que las administraciones incorporen mejoras a los servicios sanitarios y las pensiones”. 

jueves, 5 de septiembre de 2013

¿Están reñidas la rentabilidad y la sostenibilidad?


Rentabilidad y sostenibilidad sí pueden ir de la mano
A continuación nos hacemos eco de un artículo publicado hoy en el diario Expansión de José Cabrera, presidente del Instituto para la Producción Sostenible.
Entre ellas hace alusión a los siguientes temas transcendentales para el futuro de la humanidad:
·      No tiene porqué estar reñida la crisis económica con una disminución de los gases de efecto invernadero, sino más bien al contrario. Es un hecho que precisamente en situación de crisis se valora mucho más lo que ya tenemos y somos mucho más responsable con su uso.
·      Según la Organización Meteorológica Mundial se ha llegado a máximos históricos en concentración de gases de efecto invernadero.
·      Expone que existe sintonía total entre una producción sostenible y rentable. Una de las mayores tendencias que se producen a nivel de los países desarrolladas es el incremento de demanda de productos sostenibles y en alimentación productos ecológicos.
·      Se considera que la deforestación es uno de los mayores culpables de las emisiones de gases de efecto invernadero. La realidad es que por cada árbol que se derriba para fabricar papel o productos de madera certificada se plantan 3. Hay que tener en cuenta en este aspecto que los árboles en crecimiento demandan mayor cantidad de CO2 que los árboles de edad mucho más madura además de una mayor capacidad de reproducción. Pasa lo mismo que un ser humano, un mocetón de 16 años siempre comerá más que un anciano. Respecto a la reproducción ya conocemos bien las edades en la que los seres humanos tenemos mayor capacidad reproductiva.
·      El autor incita al consumo de productos de recursos naturales que sean de por sí renovables.
·      Como ejemplo pone a la compañía sueca SCA, que ha decidido aumentar un 1 % la superficie forestal de sus montes gestionados. Ojala en España se decidiera lo mismo para consolidar el incremento natural que se están produciendo en nuestros bosques. Incuestionablemente se crearía empleo con unos costes que en absoluto son altos ahora, dadas las posibilidades que ofrece hoy en día la técnica tanto en el proceso de plantado como en la generación de los plantones con técnicas de laboratorio muy avanzadas. En definitiva, un ejemplo a seguir. Es más el autor se aventura a asegurar que si todos los propietarios forestales siguieran esta dinámica, se lograría acabar con el problema de las emisiones.
·      Aduce como un ejemplo en el que la sostenibilidad y la rentabilidad van de la mano el de los embalajes de cartón que permite maximizar el espacio transportado. Al respecto, nos viene a la memoria la adaptación inmensa que están realizando algunas empresas de producción de cartón, como es el ejemplo de la aragonesa SAICA, en la que sus objetivos de recuperación de cartón y papel reciclado ha acabado convirtiendo en una de las empresas punteras en lo que se refiere a la recuperación de todo tipo de materiales reciclados. Es de enhorabuena y que está siendo una de las consecuencias positivas de la crisis, la capacidad de recuperación de residuos que en estos momentos tiene España, con porcentajes de reciclado más alto que algunos países nórdicos.
·      No podemos estar más de acuerdo que es una labor de todos y eso implica que se debe empezar por uno mismo. Es el mejor regalo que se puede hacer para nuestros hijos y para los hijos de nuestros hijos.
·      Desde estas líneas damos la enhorabuena al IPS: organización sin ánimo de lucro que promueve una cultura empresarial de responsabilidad hacia el medio ambiente, y su principal apuesta es el consumo y la producción sostenible a partir del equilibrio entre el desarrollo y los recursos renovables.

En el año 2011 se alcanzó el dudoso récord histórico de concentración de gases de efecto invernadero en la atmósfera, según datos de la Organización Meteorológica Mundial. Es el momento indicado para tomar cartas en el asunto, puesto que estamos llegando a un punto de no retorno en el que, a pesar de cesar en las emisiones de CO2 hoy, los gases seguirían en el planeta durante miles de años. La única solución pasa por revertir este proceso negativo para todos.
Muchos pueden pensar que la delicada situación económica por la que estamos pasando frena, o incluso imposibilita, acciones en pro de la defensa del medioambiente. Nada más lejos de la verdad. La apuesta por una producción sostenible se da la mano con una producción más rentable. De hecho, tanto los expertos como las administraciones y las empresas son conscientes de que ser competitivos implica, por supuesto, ofrecer bienes y servicios de calidad y a un precio razonable; pero también es necesario incorporar aquellos valores que exigen cada vez más los consumidores de las sociedades desarrolladas.
Analizando de cerca la problemática, la deforestación es uno de los grandes culpables de estos índices de CO2. Tendemos a pensar que la tala de árboles para fabricar papel está detrás de este fenómeno. De nuevo, un error: por cada árbol talado para fabricar papel (o sus derivados), o productos de madera certificada, se plantan tres nuevos árboles, por lo tanto, el uso del papel en nuestras rutinas favorece que aumente la superficie forestal. Realizar un consumo sostenible que salve el planeta está al alcance de todos, únicamente debemos consumir, en la medida de lo posible, productos derivados de materias primas renovables, como las procedentes de explotaciones forestales.
BENEFICIOS
En esta tónica, SCA, la mayor empresa de explotaciones forestales de Suecia, con una superficie casi tan extensa como Galicia, 26 millones de hectáreas, ha decidido aumentar su superficie forestal en un 1% anual. Según sus cálculos, si todos los propietarios de explotaciones forestales llevaran a cabo esta misma política resolverían el problema del cambio climático e incluso lograrían que desapareciera. Eso sin contar los beneficios que tiene para la empresa el poder situar mayor cantidad de producto en el mercado.
En el día a día tenemos más casos donde observar cómo lo más sostenible es también lo más rentable. El aprovechamiento de los recursos y la optimización de los mismos implica un beneficio tanto medio ambiental como ecológico. A modo de ejemplo, emplear los embalajes de cartón, que se adaptan perfectamente a su contenido supone evitar desaprovechar espacio, evitar lo que se conoce como ?transportar aire?. Así, al optimizar el espacio conseguimos menos camiones para la misma cantidad de mercancías, lo que implica menos costes y menos emisiones. El ahorro es doble. Las soluciones están a nuestro alcance.
Son los políticos, los gobiernos, las organizaciones internacionales y los interlocutores sociales y sectoriales quienes deben concienciarse para legislar, crear políticas y establecer medidas de control para que la utopía de un planeta sano sea posible, pero sin la conciencia y la actuación ciudadana y empresarial no se logran los objetivos marcados. Y en época de crisis económica cuando los gobiernos reducen sus presupuestos, el consumo responsable es una de las principales opciones económicamente viables para lograr la sostenibilidad del planeta. Así, líderes mundiales llegaron a un acuerdo en la Cumbre Climática de Doha para prolongar el Protocolo de Kioto hasta el año 2020. Una medida esperanzadora, pero no suficiente.
A partir de la colaboración con numerosos expertos de campos muy diversos, organizaciones medioambientalistas y de consumidores, administraciones públicas y legisladores como el Instituto para la Producción Sostenible está suscitando el compromiso de las empresas por el medio ambiente de forma inteligente y constructiva.
El IPS es una organización sin ánimo de lucro que promueve una cultura empresarial de responsabilidad hacia el medio ambiente, y su principal apuesta es el consumo y la producción sostenible a partir del equilibrio entre el desarrollo y los recursos renovables. Únicamente desde la coincidencia de intereses entre productores, distribuidores y consumidores se pueden dar avances positivos.
Iniciativas como el IPS son clave para nuestro país y para el planeta, cuando la actualidad pone de manifiesto la fragilidad del Protocolo de Kioto. Es ahora más que nunca cuando hay que actuar contra el cambio climático y sumar esfuerzos para asegurar calidad de vida y progreso para nuestros hijos.

viernes, 23 de agosto de 2013

Momento para invertir en Brasil

Como inversor creo que se están dando unas circunstancias muy favorables después de las caídas que se han producido recientemente para la inversión en renta fija brasileña y especialmente en reales.
¿Cuáles han sido las causas para este movimiento tan bajista? Dos factores resultan importantes:

  • La propuesta de retirada de los planes de compra de deuda pública y de otros instrumentos financieros por parte de la FED, con un volumen de compras mensuales de $85 billion, situación que ha provocada una caída espectacular en los precios de los bonos americanos y consecuentemente en casi todos los bonos soberanos mundiales salvo algunos casos como el español ( en general la periferia de Europa)
  • Los menores datos de crecimiento en países emergentes.
Esta es la evolución del real con caídas en unos meses que se acercan al 50 % en euros.
  • La evolución de la deuda pública en Brasil en porcentaje de PIB desde 2002 hasta el 2012 ha pasado de un 79,93 % a un 64,08 % con una caída del 19,8 %. A cierre de 2012 en España el volumen de deuda pública estaba en un 90,69 %.
  • La evolución de la deuda pública por habitante ha pasado en estos años  desde 1803 euros hasta 5993 euros, cifra muy superior que ha venido explicada por la necesidad de fuertes inversiones realizadas en infraestructuras, al igual de lo ocurrido en China y la India. Dicho dato ya ha empezado a sufrir una fuerte bajada. Para poner dicha cifra en contexto es por ejemplo menor que lo que debe cada catalán sólo por la parte de deuda autonómica ( 6043 euros por habitante) sin tener en cuenta lo que corresponde a la deuda nacional.
  • Respecto a las previsiones aquí está la parte importante de cara a una inversión en bonos brasileños: en el año 2017 se prevee un ratio de deuda pública sobre PIB de 53,99 % con una bajada de un 15,74 % y con una evolución del ratio de deuda por habitante hasta 6515 euros con un incremento de +8,71 %. España se espera en 2017 alcance un 101,18 % de deuda sobre PIB.
  • Por último y respecto a los CDS (Credit Default Swaps) a cinco años,  que ya hemos hablado en otras ocasiones sobre su significado frente a España los encontramos después de una fuerte subida en 215 frente a España con 228.
  • Por último según un interesante artículo aparecido hoy en Funds People, que habla sobre las previsiones de China, según JP Morgan apuestan por una recuperación de la economía china que favorecerá especialmente entre otros países a Brasil por ser uno de los mayores socios comerciales de China.
En resumen, como orientación parece realmente interesante invertir en Brasil en estos momentos por la subida de tipos de la deuda pública que se ha producido junto a la evolución reciente del real brasileño. Los tipos de interés en estos momentos están al 8,5 % después de la última subida que se produjo en Julio

Evolución real brasileño en 5 años

martes, 2 de julio de 2013

La inversión verde

Adjuntamos un artículo de la revista Funds People que habla de el enfoque que realiza la gestora suiza Pictet en lo relativo a los grandes capítulos de inversión que son las energías verdes, el agua, la tierra y la madera. El entrevistado es Christoph Butz, ingeniero forestal y experto en sostenibilidad de la firma Pictet.

El artículo original lo puede encontrar en este enlace. Entre los comentarios que realiza destacamos los siguientes:

  • Dificultad de trasladar la biodiversidad a la gestión de activos.

  •  Alta pérdida en el transporte y el procesamiento de alimentos, que llega en USA hasta el 25 %. Si a esto añadimos la pérdida que se producen en los hogares con países como SUIZA que se deshecha hasta el 40 % de los alimentos, nos encontramos que en muchos casos el aprovechamiento puede llegar a una tercera parte, cifras que son especialmente llamativas. De allí surgen ideas de inversión como apuestas por mejoras en logística de alimentos. 

    Otro tema que genera oportunidades de negocio es la acuicultura, en cuanto se tiene que dar una mayor transición hacia ella, dado que el volumen de pescas anuales está estabilizado sin posibilidades de incrementarse. La eficiencia en la acuicultura también será un campo de desarrollo como la que ha ocurrido con los salmones.

  • Respecto al agua, sólo el 0,25 % del agua disponible es apta para el consumo por lo que es un tema de inversión relevente para los próximos años. El 75 % es utilizado en agricultura con grandes subsidios. El mayor nivel de vida hace que el consumo por agua se haya multiplicado por 10 en los últimos 100 años.

    Uno de los campos más importantes en los próximos años va a ser la eficiencia energética dado que consumimos un 41 % de nuestra energía en las edificiones.

    Así mismo se va a incrementar el uso de madera, ya que ésta crece con el desarrollo de las naciones. No existen muchos mecanismos de inversión en explotaciones forestales

"Agua, energía y tierra son recursos absolutamente cruciales que originan ideas de inversión"

La inversión ‘core’ de una cartera puede conformarse con aquellas empresas que mejor lo hagan en materia de sostenibilidad dentro de cada sector, es decir, los mejores de su clase.


Funds People | 02 julio del 2013 - 07:07 hrs.
Pictet Autor imagen: Foto cedida
En consonancia con el estado del arte en la asignación de activos institucionales, en Pictet AM proponen un enfoque ‘core-satelite’ para la estrategia global de inversión socialmente responsable. El centro se puede conformar con empresas que mejor lo hacen en materia de sostenibilidad en cada sector, los mejores de su clase. Ello incluye acciones de países desarrollados y emergentes, estrategias de superposición, soluciones indexadas y deuda con criterios de sostenibilidad. Está inversión puede completarse con una selección de fondos temáticos, con mayor riesgo pero mayor rentabilidad esperada. Según la gestora suiza, el conjunto mejora la diversificación y expectativa de rentabilidad.
Tal y como explica Christoph Butz, ingeniero forestal y experto en sostenibilidad de Pictet AM, en fondos temáticos el énfasis es en el mismo negocio de las empresas, lo que hacen, que incluye soluciones a problemas ambientales. Así, agua, energía y tierra son recursos absolutamente cruciales y originan las ideas. “No pretenden ser solución a todos los problemas de sostenibilidad, pero permiten trasladar ideas a inversiones. La biodiversidad, por ejemplo, es importante, pero no fácilmente trasladable a la inversión. Además, en la selección de acciones aplicamos factores de exclusión e inclusión -mejores prácticas- y ejercemos el voto en las mayores posiciones, en colaboración con Ethos, fundación suiza para el desarrollo sostenible”, explica.
Es el caso de Pictet Agriculture. Parte de que demasiado alimento se pierde de la granja al plato para atender al crecimiento de la demanda. En transporte, almacenamiento y procesamiento la pérdida es de entre el 10 y el 15%. El despilfarro de hortalizas y frutas en Estados Unidos llega al 23-25% y aproximadamente un tercio de comestibles para consumo humano se pierde o desperdicia a nivel mundial, lo que equivale a cerca de 1.300 millones de toneladas anuales, según datos de 2011 de la FAO. “Además, en países como Suiza hasta el 40% de la comida de los hogares se desperdicia. De manera que es posible que sólo un tercio de la producción de alimentos se llegue a consumir. Así que convienen inversiones que puedan mejorar la logística”.
Según Butz, el consumo de proteína animal crece y se hace necesaria una transición de la pesca de alta mar a la acuicultura. Las capturas se han estabilizado en torno a 80 millones de toneladas anuales los últimos 20 años, habiéndose alcanzado el límite natural. El caso del salmón es destacable, porque su alimentación se basa en otras especies de peces. En los 90 se precisaba 3,5 kilos para un kilo de salmón. Pero actualmente compañías como Micro Balance han conseguido reducir el contenido de proteína de peces para forraje por debajo de la unidad, con una dieta más vegetariana.
“Este ejemplo de eficiencia en uso de recursos y energía lo aplicamos a la selección de acciones, teniendo en cuenta la pureza de exposición al tema. Así, plantaciones y granjas constituyen la base del fondo, seguido de maquinaria, servicios en la cadena de valor, fertilizantes y protección de cultivos”.
Sobre el agua
Por su parte, el fondo Pictet Water, puesto en marcha hace más de diez años, gestiona 3.000 millones de dólares. “Hay que tener en cuenta que sólo el 0,25% del agua del planeta es directamente utilizable para consumo. De ese volumen, el 75% se emplea en agricultura, con grandes subsidios. Además, el nivel de agua de las capas freáticas disminuye permanente desde los años 50. Podemos obtener agua fresca de salada, pero es necesario aplicar mucha energía. Así pues, se precisa una irrigación más eficiente. Además, con el aumento de la población y concentración en zonas urbanas el uso per cápita de agua se ha multiplicado por 10 desde comienzos 1900. De manera que la provisión de agua y servicios relacionados es cada vez más importante. Mientras, su precio Estados Unidos sube al mismo ritmo que el petróleo, pero de manera menos volátil. En Europa lo hace por encima de la inflación desde 1996”.
Sobre la energía
Pictet Clean Energy se centra en energías de bajas emisiones de CO2: gas natural, biocombustibles de segunda generación o cero emisiones de CO2 (viento, solar, hidroeléctrica y geotermal). En concreto, el gas natural emite entre el 50 y el 60% menos de CO2 que los carburantes convencionales, 60-65% menos óxido de nitrógeno y muy poca emisión de sulfuro óxido. A ello se añade el progreso en materia de eficiencia energética, como redes inteligentes. “Hay que tener en cuenta que los edificios consumen el 41% de la energía producida, seguido de industria y transporte. De hecho, desde la transformación sólo el 30% de la energía resulta realmente utilizable”.
Sobre la madera
El Pictet Timber parte de que la demanda de madera se ve impulsada por el crecimiento demográfico y el aumento de PIB per cápita, pues las personas más ricas consumen cada vez más fibra de madera. Pero, según el experto, hay límites biológicos y pérdida neta de superficie forestal -una superficie similar a la de Grecia cada año- y su acceso es cada vez más difícil. “La demanda crece desproporcionadamente en China y en los países asiáticos emergentes. China es ya el mayor importador de madera del mundo, por encima de Japón. Su déficit de fibra de madera, a pesar de los esfuerzos de reforestación, pronto puede suponer el 10% de la producción global de madera. A ello se añaden los factores naturales (cambio climático, plagas) y las restricciones legales y logísticas, que contribuyen a la escasez de bosques comerciales”.

viernes, 7 de junio de 2013

Curioso día con las primas de riesgo en Europa

Corto y pego la información que publica infobolsa en este enlace. 
Bueno no queda muy bien pero nos sirve. 
Me ha llamado la atención la subida de la prima de riesgo en Holanda, casi un 8 % y la bajada en Italia de un 8 % y la de España de un 6 %. Pueden pasar varias cosas:

  • Que sea una diferencia puntual de un día, que todo es posible
  • O que esté empezando una tendencia de deshacer la posición habitual de estar largos en en CDS periféricos y cortos de CDS en los países del centro y norte de Europa. 
Lo explicaré esto último un poco mejor. Los CDS viene a ser lo que pago por asegurarme del riesgo de impago de un determinado activo, en este caso, país. Hasta la fecha había muchas apuestas a que España no iba a ser capaz de cumplir sus compromisos, al igual que otros países. Si yo opino así compro CDS de España porque preveo que la situación va a empeorar y con el paso del tiempo al ser más arriesgado invertir en España tendré que pagar más por el riesgo de impago y por tanto mis CDS suben. Cuando no quiero tener una posición más conservadora lo que hago es financiar la compra de mis CDS contra España con la venta de unos CDS más seguros como Holanda. Me abarata la operación y si todo se va al garete, tanto España como Holanda mi pérdida sería limitada al diferencial entre ambos. Pero en condiciones normales, incluso en ese trágico accidente parece ser que España haría antes default que Holanda por lo que en cualquier caso se produciría una ganancia importante.
Bueno pues esta postura que parece lógica según han ido los últimos años la situación en Europa, con los mercados castigando a los periféricos y volando a puerto seguro como podía ser Alemania u Holanda, resulta que hoy es al revés.
Lecturas las que queramos dar, aunque quizás los mercados empiezan a pensar que se han pasado de frenada como suelen hacer tanto en mercados al alza como en mercados a la baja. Bien mal o regular lo cierto es que el día de hoy invita a una reflexión:
  • ¿No será que las cosas están cambiando en los vagos estados del Sur? Tras muchos ajustes y sufrimientos, situación que se tenía que pasar para poner en orden los excesos anteriores, el ajuste de la economía se está produciendo y los estados del Sur van a ser las nuevas potencias económicas de Europa. 
  • Datos podemos dar unos cuantos como, por ejemplo, el salario medio en España está un 40 % por debajo de Francia y un 35 % por debajo de Alemania. Que nuestra balanza comercial ha sido positiva por primera vez en la historia, incluidas las importaciones energéticas. Que las ventas minoristas empiezan a corregir al alza, que hoy ha salido el dato de producción industrial con una subida del 7,3 % en abril que computando la semana Santa representa una caída del 1,8 %, que la producción de automóviles sigue subiendo.
  • Otros datos que me han llamado la atención y que son importantes en un clima de ataque de los mercados a España es por ejemplo datos como el ahorro representa un 17 % de la renta disponible y que por primera vez, por lo menos en mucho tiempo, el ahorro que se produce supera a las necesidades financieras del país, es decir, empezamos a no depender de los mercados  exteriores. 
  • Otro dato ojito este año a los beneficios de la banca... no se cómo acabará el año pero empiezan a tener una tendencia de aceleración al alza. Esto puede tener repercusiones en un aumento de financiación por parte de los bancos. Hay un hecho claro, el que pidió un préstamo hipotecario en el 2007 ha devuelto ya un 35 % de su importe y si no ha impagado, esa liquidez está en manos de los bancos y empieza a dar síntomas el sistema financiero de exceso de liquidez.
  • Si a esto añadimos que el déficit fiscal todavía muy positivo, está empezando, en general a bajar nos encontramos con una situación cada vez más favorable. Ante esto debo hablar del libro de Mauldin, Endgame, un libro que merece la pena y mucho leer y subraya la equivalencia entre el balance financiero del sector privado, el balance fiscal del Gobierno y el Balance por cuenta corriente de tal manera que: 
Balance financiero del sector privado+ Balance fiscal del Gobierno -Balance por cuenta corriente= 0

Nos da una idea del ajuste importante que está haciendo la economía española y que supondrá cimentar las bases de una recuperación, tras un periodo traumático en el que estamos inmersos, pero que al fin a la postre teníamos que pasar. Se produce ahorro suficiente para financiar el déficit público y a financiar las cada vez mayores exportaciones. 
Es bien conocido, que los políticos prefieren el keynesianismo a la Escuela Austriaca, pero afortunadamente para España la Troika no son políticos por lo que nos han dirigido hacia lo que se debe y no a lo que apetece.  Cada vez que leo algo sobre la Escuela Austriaca me parece con mucho más sentido que las postulaciones del keynesianismo donde toda la economía se reduce a un problema de maximización sujeto a unas condiciones, olvidándose del factor clave del empresario y de sus expectativas y de sus actuaciones incluso de sus fracasos. La Escuela Austriaca es por ello capaz de explicar el porqué de las burbujas, cosa que los keynesianos han pasado de puntillas sobre estos temas.
Recomiendo un libro que estoy leyendo ahora de Michael G. Pento The coming bond market collapse, que en sus inicios hace una descripción detallada de las políticas monetarias que han llevado a la situación actual, al igual que dichas políticas monetarias expansivas llevaron a la situación de la Crisis del 29, hecho que no es nada conocido. No obstante, esto sería casi tema de otro artículo.
De momento dejo la noticia de la evolución de las primas de riesgo. Ójala sea el principio de una nueva época en el rumbo de los mercados financieros. 


NombreÚltimoDif.%Max.AnualMin.AnualFecha
Prima de Riesgo Irlanda244,500-1,200-0,488321,500198,30007/06/2013
Prima de Riesgo Portugal460,8006,3001,386566,300383,90007/06/2013
Prima de Riesgo Finlandia26,1000,4001,55629,80014,00007/06/2013
Prima de Riesgo Bélgica78,4001,1001,42395,40063,50007/06/2013
Prima de Riesgo Austria40,100-0,100-0,24948,00025,90007/06/2013
Prima de Riesgo Holanda35,3002,6007,95148,50012,30007/06/2013
Prima de Riesgo España299,400-19,400-6,085399,700278,60007/06/2013
Prima de Riesgo Francia58,2000,3000,51874,10043,40007/06/2013
Prima de Riesgo Italia265,100-22,400-7,791352,000247,50007/06/2013
Prima de Riesgo Grecia794,700-16,200-1,9981.164,100673,90007/06/2013