martes, 14 de agosto de 2012

Falta que la administración haga sus deberes


La producción industrial sigue cayendo en el mundo desarrollado. Esta es la cuestión que se debería afrontar como prioritaria. Ahora que los ajustes están planteados y afrontados, esta debería ser la clave fundamental a seguir. España debe luchar por ser otro país industrial que en otro momento fuimos. Desde entonces, no hemos aprovechado los buenos tiempos y tenemos que reconstruir nuestro espectro industrial cuando las cosas son difíciles pero que si fortalecemos nuestros puntos fuertes, podemos llegar a alcanzar.
Entre los datos malísimos que estamos viviendo, ayer por ejemplo la producción industrial dio datos de caída de más de un 6 %, estamos viviendo algunos hechos que pueden alentar nuevas esperanzas como es la evolución del saldo comercial en productos no energéticos con un saldo positivo de 1.700 millones de euros, cifra que supone un dato espectacular frente al año pasado. Cada vez los productos españoles y los servicios son más competitivos y vemos servicios que son más baratos aquí ahora que en Colombia, por ejemplo cuánto vale una página web o que en Brasil. Tras mucha destrucción lamentable para todos ha llegado el momento de construir y sigo pensando que España tiene el suficiente cerebro gris para ello. Son ya muchos los sectores que se han demostrado hasta la fecha como el financiero, en la construcción de infraestructuras, en el comercio textil, en las cadenas hoteleras etc. con compañías líderes a nivel mundial que tienen que competir con los mayores costes financieros y lo están haciendo mediante estructuras mucho más versátiles.
El ajuste ya está realizado en grandes líneas y poco a poco se va ordenando la casa. Se están revisando los gastos uno a uno, la realidad se ha impuesto, la calle está agitada, la dureza de los ajustes son significativos... sólo queda esperar a los frutos. Los frutos no son buenos o malos de por sí, lo único que importa es que el mercado los valore como positivos para mejorar la confianza tanto de inversores nacionales como extranjeros. 
Reitera Krugman, como buen keynesianista, que la solución subyace en aumentar el gasto público. Eso está muy bien en una crisis de actividad, de ciclo económico cuando se produce una bajada temporal de la demanda... pero en una crisis financiera? Como se ha dicho es como curar un alcohólico con una copa de ron. Nos queda sufrir las consecuencias de los excesos del pasado que es duro para todos, pero a un enfermo el tratamiento siempre es duro y costoso. ¿Hasta cuando durará ese proceso? Pues va a depender del tamaño de las actuaciones para reducir el gasto y reducir la deuda contraída. Vamos a analizar que dice el Banco de España en datos desde finales de 2008 hasta finales del primer trimestre de 2012. 
  • Los particulares vienen haciendo ese ajuste desde el 2008: hemos pasado de un saldo de 913.400 millones de euros hasta 862.200 millones de euros en el saldo de préstamos en el primer trimestre de 2012.
  • Las empresas han pasado de 1,462 billones de euros a 1,410 billones de euros entre las mismas fechas.
  • La administración pública no lleva ese proceso: hemos pasado de 587.200 millones de euros de pasivos (no sólo préstamos) hasta 969 millones de euros. El crecimiento es galopante y como primer paso se debe estabilizar ese proceso. Es la razón por la cual estamos donde estamos, a este paso, creciendo a un ritmo de 120.000 millones de euros al año en deuda en tres días acabamos con nuestro futuro.
  • Las instituciones financieras por su especial balance, incrementa sus pasivos pero a su vez sus activos de forma bastante homogénea desde el año 2008.
Es decir el proceso de desapalancamiento, es decir de reducción de activos - venta de propiedades - y pasivos - devolución de préstamos ha comenzado por parte de todos los agentes salvo de la administración que es la que ahora ha empezado el proceso de reducción general de gastos para adaptarse a los ingresos reducidos por la marcha de la actividad.
Por todo ello, el gráfico anteriormente indicado refleja una ligera mejora en la tasa de decrecimiento industrial que aunque inapreciable puede empezar a dar algún tipo de esperanza de cambio de signo. 

jueves, 31 de mayo de 2012

No todo el mundo ve a España tan mal...


Incluímos a continuación una cita que hace Bolsamanía sobre un comentario de Morgan Stanley en el cual podemos resaltar como resumen los distintos puntos:

  • Gracias a la enorme ventaja competitiva que está acumulando España y a su estabilidad política, España puede evitar el rescate Europeo y más con un dólar a 1,23 y que tiene pinta que podemos ver el cambio mucho más al sur. Respecto a este punto ya hemos venido comentando la evolución del saldo de aduanas de bienes energéticos y no energéticos que lleva camino de sobrepasar los 1000 millones de euros de balanza positiva mensual.
  • No hemos pasado lo peor de la recesión y se espera cierta recuperación para 2013, pero la casa es positiva sobre el potencial positivo de reformas que se están llevando a cabo.
  • Se pueden reparar las finanzas públicas españolas y que aunque no se cumplan a corto plazo en su totalidad los objetivos y la actuación del gobierno y de los gobiernos regionales ha impresionado a los analistas.
  • Respecto al sector financiero pueden arreglarse los problemas pero hace falta una solución europea que la ve con un 50 % de probabilidad. Aduce que se han dotado las pérdidas para los próximos tres años y que en el peor de los casos las coberturas necesarias serían de 45.000-55.000 millones de euros.
  • Adicionalmente he leído un artículo de MACROFINANCE  que escribe Germán  Fermo dice lo siguiente: "Es por esa razón ( porque ni Francia ni Alemania quieren la ruptura del euro) que en las próximas semanas es altamente posible que la persistente negatividad en especial, la asociada con el SHORT de la curva soberana en España (apostar en contra de España) obligue a Europa a implementar algo relevante y a perderle miedo a hacer política monetaria agresiva. Es por esta razón que al final, la NEGATIVIDAD probablemente resulte en POSITIVIDAD dado que ante la magnitud de las economías en cuestión generará una reacción sustancial desde Europa. Es cierto que hace tiempo ya que Europa decepciona con su actitud ante la crisis pero el agua llegó ya a España y España NO es Grecia. Si España cae se cae el Euro ENTERO y eso NO OCURRIRÁ por lo menos en el 2012."
  • "Si Europa no comienza a tranquilizar las curvas de España e Italia, los mismos shorts van a terminar asfixiando a dos economías que no pueden caerse. Por eso, la negatividad actual probablemente persista al menos durante el mes de junio al cual me lo imagino con un sesgo negativo y sin muchas ganas de quebrar rangos y esta negatividad será la fuente de una reacción de política monetaria desde el BCE y eso será BUENA NOTICIA aunque no estemos ahí todavía."

MADRID, 31 MAY. (Bolsamania.com/BMS)

“España: En busca de un interruptor automático”. Es el título del último informe sobre nuestro país publicado por Morgan Stanley. Una presentación de 61 diapositivas en la que se plantean una serie de interesantes cuestiones y, tras la cual, concluye que España, “gracias a su enorme ventaja competitiva en las exportaciones, sobre la cual puede construir, y gracias también a que cuenta con la estabilidad política necesaria para llevar a cabo las reformas estructurales necesarias, tiene capacidad para evitar el rescate europeo”.

La firma estadounidense se pregunta, no obstante, si ha pasado ya lo peor de la recesión, para responder tajantemente: “No, probablemente no. Esperamos que la contracción económica se acelere en el segundo semestre”. Sin embargo, aunque reconocen que sus estimaciones siguen “por debajo del consenso y de las previsiones oficiales para 2012 y 2013, somos más optimistas que la mayoría sobre el potencial de las reformas que España está llevando a cabo”. Así, señalan que nuestro país comenzará “probablemente a crecer de forma secuencial el año que viene”. En cuanto al mercado laboral, “una de las principales debilidades de España”, opinan que se encuentra “más en forma de lo que piensa el mercado”.

En segundo lugar, Morgan Stanley se plantea la siguiente cuestión: ¿Pueden ser reparadas las finanzas públicas?“Sí, pero los pasivos contingentes pasarán a ser el centro de atención de los inversores”. Para estos analistas, “el Gobierno central español es solvente. Sin embargo, una serie de convenciones contables hacen que la deuda parezca mayor de lo que es (…) Ahora bien, está en línea con la media de la Zona Euro”. Asimismo, consideran que los esfuerzos fiscales “valdrán la pena”, aunque los compromisos y objetivos en ese sentido es “poco probable” que se cumplan en su totalidad, si el crecimiento cae por debajo de las estimaciones oficiales. “El marco institucional ha mejorado notablemente y estamos impresionados por los mecanismos y compromisos llevados a cabo para corregir las cuentas del Estado, especialmente a nivel regional”, concluyen.

Finalmente, el bróker norteamericano duda: ¿Pueden arreglarse los problemas del sector financiero? “Sí, pero hace falta un interruptor automático. Una opción es, por ejemplo, usar el mecanismo de rescate europeo. La ventaja de esta solución es que podría ayudar a romper el ciclo de retroalimentación negativa entre el sistema bancario y el soberano. La desventaja, que podría implicar estrictas condiciones en otras áreas políticas, que van desde la fiscalidad a reformas estructurales (no solo en la banca)”. Para Morgan Stanley, la posibilidad de que finalmente se recurra a una “solución europea” superará el 50% durante la segunda mitad del año, pero “disminuirá con el tiempo”. Así las cosas, ¿cuánto capital necesitan los bancos? “El nuevo Gobierno ha dado pasos firmes para atajar los miedos del mercado y esto creará un sector más fuerte y rentable a medio plazo”. La firma opina que las actuales coberturas para el “ladrillo” cubren las pérdidas para los próx imos tres años (“creemos que la auditoría externa, además, añadirá transparencia al resto de cartera de préstamos”). Si bien, si se llega al peor de los casos, estos expertos cifran entre 45.000 y 55.000 millones las coberturas necesarias.

En conclusión, “somos cautos en el corto plazo sobre la inversión en España dadas las incertidumbres sobre la recapitalización del sistema bancario. Pero, seriamos muy alcistas sobre España frente a otros países si este proceso se lleva a cabo de forma convincente”.

jueves, 3 de mayo de 2012

Como andan los PMI por el mundo


El índice de Jefes de Compra en el mundo no lleva muy buena senda últimamente: se mire por donde se mire la realidad no es otra que una recesión global. En Europa estamos en recesión tal como dicen los datos. Hungria, Australia y Suiza están en recesión. Las economías en Italia, República Checa y las alemanas se están contrayendo. 
En fin un panorama preocupante. La realidad es la que es y hoy, por ejemplo hemos conocido el dato de caída del gasoil en España de un 6,5 %¡. Dato que muestras a la clara lo que estamos viviendo... un continuo proceso de desapalancamiento tan necesario como doloroso por nuestra parte. 
Por último, indicar que incluso la economía china empieza a dar síntomas de cansancio y veremos lo que pasa en Francia este fin de semana. Depende como salgan las elecciones podemos ver ataques en el país vecino, no de forma inminente sino poco a poco según la política que se lleve en los primeros meses.
Adjunto el comentario realizado por Larry Levin en su informe diario.