sábado, 5 de septiembre de 2009

ROYAL BANK OF SCOTLAND... mucho camino que recorrer


Dejo un gráfico aquí en cierres semanales. Creo que el lunes voy a comprar algo para probar... espero salga bien. Estaba esperando un cierre semanal por encima de 51,6 y por fin se ha producido. Aunque tenga problemas lo que si espero es que tenga mayor posibilidad de recuperación que otros bancos y otros sectores.... parece que el fin del mundo bursátil puede no ser a corto plazo. También soy consciente que visto lo visto hay que andarse fino con los stops, pero camino le queda. A ver como va el animalito.

¿esta va en serio?


IMPRESIONANTE EL MOVIMIENTO DEL GAS. Casi me quedo mudo, ayer llegó un momento que tenía pérdidas abultadas en pocas horas de sesión. De máximos a mínimos el gas se movió un 18 % y eso no es muy normal. Supongo sería un movimiento de cierre de cortos y da la sensación que sólo eso puede mover el precio bastante más ya que lleva el dichoso gas bajando un año y dos meses. Recuerda el movimiento del petróleo el último día de sesión el año pasado cuando rondaba los 35 dólares, coincidiendo con un informe demoledor de Goldman Sachs hablando que todavía podía bajar más. ¿ y ahora qué? pues yo de momento veré como evoluciona estos días y aprovecharía si el gráfico diario me manda el cci por en torno a la línea menos 100 a cierre de diario. Si se produce ese hecho será buen momento de aumentar las posiciones. No obstante hay que resaltar en diario la divergencia bajista que se ha dado entre el precio y el cci en estas sesiones: el precio caía y el cci no lo acompañó. No obstante, sigo pensando que es el momento del gas desde un punto de vista de teoría contraria. Además el CCI a cierre de ayer ha realizado un TREND LINE BREAK es decir una rotura de tendencia bajista y eso indica que el momento bajista puede estar perdiendo momento. veremos el martes ( el lunes es fiesta en usa ) que movimiento sigue haciendo. OBJETIVO A CORTO PLAZO sería de momento 3,166 que es el siguiente escalon de fibonacci. A largo plazo mínimo doblar, al menos es lo que creo yo y a larguísimo plazo multiplicar por 4. el tiempo dirá.

viernes, 4 de septiembre de 2009

A VUELTAS CON EL GAS NATURAL OTRA VEZ


Después de un mes de agosto y principios de septiembre penoso para el gas natural por el calor que ha venido produciéndose estas fechas y por el continuo aumento de los stocks en gas natural, incentivado por los bajos precios que estamos. Lo lógico es si ves la energia tan barata como el gas como lo estamos viendo en estos últimos meses que el que tenga recursos llene los tanques de gas todo lo posible. Yo viendo el gráfico la verdad ayer no pude aguantar la tentación de empezar a comprar futuros de gas natural con idea de irlo rollando de cara al futuro. Ya este futuro es de entrega octubre por lo que la temporada estival ya se ha dado por terminada y no entiendo el movimiento de estos dias del gas. en el futuro veremos como el precio aumenta y entiendo se está dando una oportunidad histórica para comprar gas. Y si no dejo como muestra este gráfico.

domingo, 9 de agosto de 2009

UNA POSIBLE OPERACION BONITA A CORTO PLAZO


Sigo dándole vueltas a UNG el ETF de gas, y posiblemente podamos decir que con un 95 % de probabilidad se mueva entre 12 y 14 según las variaciones que nos dan las bandas de Bollinger en el grafico diario. El valor esta a 13.13 y el momento ideal seria hacerlo a 12. Para ello vendería una call a 14 con vencimiento agosto ( el dia 21 es el vencimiento) y una put a 12.00. Por la call nos darian 0.30 por cada titulo y 0.20 por cada put vendida. Es decir nos darian 0.50 y no perderiamos dinero si UNG ACABA A VENCIMIENTO ENTRE 12 Y 14 DOLARES. Esta operación supone una rentabilidad de un 3,80 % en dos semanas es decir casi un 200 % anual sobre el hipotetico precio de inversión de dinero que sería si cayera de 12. En este caso creo que tener un etf sobre gas a dichos niveles no es ninguna tonteria. El mayor riesgo lo veo en que estando en épocas de huracanes hubiera alguno en el golfo de méxico que pusiera nerviosos los mercados y disparara el precio por encima de 14 por lo que tendría que entregar los etf que ya poseo.
El lunes en función de como vea el mercado es posible haga la operación. Si empieza subiendo no haría nada si lo veo estable entre 13 y 13.20 es posible la haga.

sábado, 8 de agosto de 2009

AUNQUE PAREZCA MENTIRA...


... NO PARECE EL MOMENTO DE VENDER SANTANDER.

La fuerza relativa que ofrece el Santander es impresionante y el gráfico indica que no es el momento de vender y eso basado en dos hechos:
el primero que deberia tener recorrido con recortes eso si, hasta los niveles de 10,91 que corresponde al 38% de toda la bajada habida.
El otro indicador que muestra fuerza relativa es el CCI, que hasta que no rompa la linea de soporte no se podría dar por empezada la corrección. Cuando se produzca ese hecho si que la bajada puede ser considerable ya que corresponderia a una linea de tendencia mayor. De momento a seguir esperando una corrección que pueda ser buen punto de entrada.

viernes, 17 de julio de 2009

UNG: ¿Qué pasa con el gas?

De forma absolutamente contraria a lo que está ocurriendo en casi todas las materias primas, el gas natural a través del etf UNG lleva un año de lo más espantoso. UNG lo que hace es invertir en futuros de gas a plazo de un mes. UNG ha venido formando un suelo en torno a 14 dolares con un volumen impresionante que finalmente ha roto y ha llegado a niveles de 12 dolares. Estacionalmente estamos en un periodo de muy baja utilización de gas que hace que los inventarios hayan aumentado de forma espectacular. No obstante, en estos niveles creo que hay un valor muy importante para comprar gas natural ahora, teniendo en cuenta ademas el movimiento que ha venido haciendo el petróleo. No subirá de la noche a la mañana pero comprar gas a niveles de 12.80 que cerró ayer en pleno mes de julio, creo que es una inversión que con paciencia puede dar sus frutos. Yo de momento ya he comprado
Un saludo

sábado, 27 de junio de 2009

CUANDO LOS MERCADOS CHOCAN

Estoy leyendo un libro de Mohamed El-Erian, gestor de PIMCO. Ya en anteriores escritos he mostrado mi admiración por Bill Gross, jefe de inversiones de dicha gestora que es la mayor gestora de bonos del mundo. En este libro, que recomiendo totalmente por el autor aunque no recomiendo la traduccíón y la edición en español que ha realizado la editorial GRANICA. Me parece vergonzoso esta traducción porque se ve que el traductor no sabe ni de que está hablando el autor. En este libro, se dan una serie de ideas de cómo pueden venir las cosas en el futuro y que considero acertadísimas. Muchas de ellas son obvias, pero merece la pena verlas escritas de nuevo:

1. El motor de crecimiento economico en todo el mundo ya no dependerá tanto de USA
2. Las economías emergentes no dependerán tanto de las exportaciones como del consumo interno.
3. Esta evolución ayudará a facilitar el ajuste de la economia de USA, que ha estado dependiendo del consumo financiado por la deuda. Asi la economia global conseguira un mayor equilibrio.
4. Tendencias de inflación global se verán afectados negativamente por presiones continuas sobre los recursos naturales.
5. Asignación global de capital se verá influenciado por las actividades de los fondos soberanos (SWF). Irán progresivamente abandonando las inversiones fijas a instrumentos de mayor riesgo y buscando una mejor protección contra la inflación.
6. Impulso a las finanzas estructuradas, es decir, desarrollo importante de la estructuración en valores.

Creo que da pistas importantes de hacia donde ir encaminada nuestra inversión.

Gracias

jueves, 25 de junio de 2009

Artículo interesante

A continuación pongo un enlace de un artículo interesante leído hoy en seekingalpha.com en el que hace hincapie de las previsiones de jim rogers y delimita 3 tipos de ETF vinculados a agricultura como el DBA, MOO y PAGG. Solo indicar que PAGG no tiene opciones y prefiero el DBA en cuanto que su orientación está más vinculada a la materia prima, por lo que los movimientos deberían ser menos volátiles con vistas a establecer la estrategia de cobro de las primas.

Gracias

http://seekingalpha.com/article/145094-a-complete-guide-to-agriculture-etfs?source=email

Puede ser momento de vender puts

El mercado sigue estando complicado y dificil de preveer ( bueno como siempre) y sin embargo algunas pistas puede estar dando, aunque lo cierto la gravedad del momento no invite a tomar grandes riesgos. Sin embargo si que alguien puede tener la sensación que lo peor ha podido pasar ya, por eso aunque quizás nadie se atreva a tomar posiciones alcistas fuertes si que podemos aprovechar las primas que nos ofrecen los mercados de opciones para ir ingresando alguna cantidad adicional con un riesgo menor que el de comprar acciones.

Como idea, yo estoy pensando implementar una estrategia con cierto corte defensivo sobre dos etf ( es decir, fondos cotizados) que confio tengan un sesgo relativamente lateral en estos proximos tres meses y me refiero a un etf de agricultura (DBA) y otro de gas natural (UNG). El de gas creo que en estos momentos tiene más riesgo que el de agricultura por lo que de momento prefiero esperar a que vaya dibujando cierta tendencia alcista que supongo no tardará mucho por la propia estacionalidad de esta materia prima: quizás hubiera que esperar al mes de agosto.

Respecto al de agricultura, me baso en la idea que tiene Jim Rogers que es un momento histórico de comprar activos vinculados a la agricultura por la propia evolución natural de la población mundial y el mayor desarrollo que se está dando en muchos países llamados emergentes y por el hecho que algunos de los antiguos emergentes ya están considerados como desarrollados como puede ser el caso de Corea.

Pues bien, tomemos como referencia el POWERSHARES DB AGRICULTURE cuyo precio de anoche fue 25.93. Si tomamos la estrategia más conservadora, podríamos vender las put 24 de octubre a un precio 0,70 que representaría una rentabilidad en torno al 9,64 % anual y cuya posición entraría en perdidas si el etf de agricultura cayera más de un 10 %. Hay que recordar que la volatilidad de DBA no es excesiva dada la naturaleza defensiva del subyacente.

http://finance.yahoo.com/q/os?s=DBA&m=2009-10

martes, 16 de junio de 2009

Un impulso a las CMS

Las preferentes en los mercados secundarios siguen mostrando síntomas de recuperación desde niveles que podiamos considerar como absurdos, en los que el peor de los mundos se habían reflejado en su valoración. Son muchos los inversores que están aprovechando estos precios para hacer cartera a medio plazo. Considero que por precios en los mercados secundarios siguen siendo una muy buena opcion para carteras que busquen competir con tipos relativamente bajos que estamos viendo en cuentas corrientes y depositos. El IRS , interés con el que se remuneran las preferentes llamadas IRS, está subiendo en los últimos meses situación que va a representar una mejora de las rentabilidades obtenidas-. Sigo pensando que las del santander pueden ser una buena inversion, y puede ser una buena opcion para los que buscan algun tipo de remuneracion variable que pueda estar vinculado a la inflación. Los tipos están subiendo a largo plazo y ya el mercado descuenta que estos niveles de tipos durarán en estos niveles lo mínimo imprescindible para arreglar la situación. Empecé a comprar estas preferentes muy pronto, pero si compraba entonces con caídas de un 30 % sobre nominal con más razón con caidas de un 50 %. todo es cuestión de tiempo.

5 Ways to Fight Inflation With ETFs | ETF Trends

5 Ways to Fight Inflation With ETFs | ETF Trends

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sábado, 21 de marzo de 2009

Otro de divisas



Este es un tipo de gráfico con apariencia diferente: se le llama gráfico de punto y figura. En este tipo de gráficos vamos a la evolución directa de los precios olvidándonos de volumenes y de fechas. Solo se muestran patrones de precios para intentar ver que es lo que están haciendo los mercados de verdad olvidándonos de movimientos erráticos que sólo despistan a los que seguimos a los mercados. Es curioso ver como la primera columna de x corresponde a los precios desde abril de 2004 hasta agosto de 2007, que refleja la tendencia alcista sostenida que hemos tenido en estos últimos años. Sin embargo en el último año y medio ha habido sucesivos cambios de columna por la volatilidad que han tenido los mercados indicando la columna de x un movimiento alcista y la de 0 un movimiento bajista.

En este caso traigo la evolución del yen respecto al euro. En la medida que los precios en este gráfico bajan quiere decir que el yen se fortalece y cuando los precios suben es el euro el que se fortalece y por tanto el yen está perdiendo de valor.

Al igual que con el franco suizo, es una medida de la posible evolución de las bolsas: si el yen pierde valor normalmente es porque en general los inversores están tomando prestados yenes para invertir en otros activos con un coste muy reducido dados los tipos de interés que tiene el yen, y por regla similar sigue un patrón bastante parecido con la evolución de las bolsas.: caídas en el gráfico suelen tener similitud con caídas en la bolsa.

Lo que me interesa es señalar aqui la figura que está desarrollando el yen que puede presagiar un importante movimiento alcista en las bolsas y es que nos encontramos con una zona que de romper al alza supondría un movimiento fuerte de apreciación del euro frente al yen y eso podría anticipar movimientos alcistas en las bolsas así como en otros mercados como el de materias primas. Después de haber intentado romper a la baja con una columna de o o bajista el mes pasado atravesando incluso los mínimos anteriores, el mercado ha corregido esa sobreventa de forma violenta al alza indicando fortaleza relativa del euro frente al yen, movimiento que puede verse replicado por las bolsas y que en esta última semana puede haber sido el preámbulo de precios superiores. Ni que decir tiene que si no rompe o rompe con poca fuerza el movimiento a la baja tambien puede ser violento. De hecho esta figura que esta desarrollando se llama catapulta en cuanto que es como que la no ruptura a la baja en semanas anteriores y la posterior evolución al alza de forma violenta actúa como un resorte que lo eleva a precios muy superiores.

Veremos a ver que ocurre.

Otro indicador adelantado

A continuación traigo otro gráfico que puede resultar de interés en estos momentos de incertidumbre máxima con la bolsa. Me refiero a la evolución del franco suizo respecto al euro en cierres semanales.

¿ Y qué tiene que ver el franco suizo con la bolsa?

En general se considera el franco suizo como una medida de riesgo en el mercado de tal forma que cuando se aprecia, es decir, se aproxima a 1 se considera que hay mayor miedo en el mercado y cuando se aleja el riesgo disminuye o por lo menos el mercado así lo entiende. En el gráfico cuando la línea baja quiere decir que se está depreciando el euro y cuando sube es el franco el que se aprecia.

Además tradicionalmente respecto al euro, el franco suizo se considera una moneda para apalancarse, es decir, tomar dinero prestado en francos suizos para comprar otros activos dado que los tipos suelen estar más bajos en francos suizos que en euros., por lo que el coste financiero es menor. Es una referencia que indica que en la medida que sube el euro respecto al franco suizo es en parte porque las manos fuertes tienden a endeudarse en francos suizos para invertir en otros activos. Al endeudarse en francos, el que ha tomado el dinero prestado, vende los francos para comprar euros haciendo que el franco tienda a depreciarse.

En resumen, hay mucha similitud entre los movimientos de la bolsa con el franco suizo y muchas veces es el franco suizo el que precede los movimientos de las bolsas, precisamente porque indica que hay una menor percepción de riesgo.

Analicemos el gráfico del franco suizo y lo que nos está diciendo:

En primer lugar hay cierta idea de suelo muy marcado por los minimos del mes de noviembre y los minimos de los últimos meses, anticipandose unas semanas al suelo del mercado de bolsa. Lo que estamos viendo que de momento no hay minimos decrecientes que sería un mal síntoma, aunque los maximos si que son decrecientes, por lo que todavía no podemos decir que esté alcista. Es decir, se ha venido configurando un triangulo en los últimos meses que por el tamaño de éste cuando se resuelva el movimiento puede ser espectacular. Es decir si rompe hacia arriba o acaba perforando el suelo. Hasta que eso se produzca, la volatilidad en el franco así como en las bolsas va a ir aumentando Como se ve en el gráfico los puntos que conforman el triángulo están marcados con los números que van de 1 a 5 y es posible que en estas semanas estemos rondando el punto 5. Lo lógico es que no resolviera rápidamente, pero si lo hace sobrepasando el punto 5, será una señal alcista para las bolsas aunque no siempre el alza en la cotización con el franco suizo y el movimiento de las bolsas se realiza de forma sincronizada.

¿Puede ser que rompa hacia arriba? Por ello, acompaño la evolución del franco suizo con un indicador de momento, como es el CCI- Los indicadores de momento miden la fuerza del mercado ante las distintas tendencias. El CCI, según los parámetros que establece WOODY, en la medida que se estabiliza por encima de 0 - en el gráfico está en azul- presagia un movimiento alicista de medio plazo para el euro y bajista para el franco suizo. Curiosamente cuando el franco ha estado alcista ( es decir en este gráfico muestra caidas) la bolsa ha tendido a bajar de forma importante y al revés cuando ha estado bajista el franco ( el grafico mira para arriba).

Si miramos el gráfico del CCI respecto al franco suizo en cierres semanales, y hubieramos estado invertidos cuando el CCI estaba en azul y fuera cuando estabamos en rojo resulta que más o menos hubieramos estado comprados en bolsa durante el 2007 hasta principios de agosto de 2007, de septiembre a noviembre de 2007, la última parte del año de 2007 así como de finales de abril a agosto de 2008. Mediante este sistema nos hubiera permitido estar en gran parte de los movimientos alcistas de las bolsas, y en los momentos bajistas nos hubiera evitado los peores episodios de bolsa. Es decir el sistema hubiera marcado estar fuera de bolsa desde finales de agosto hasta la semana pasada.

Según este sistema, el franco suizo estaría dando señal de entrada desde finales de la semana pasada como se muestra con la última flecha hacia arriba pintada en el gráfico del CCI que indicarian entradas, frente a las que van hacia abajo que muestran venta de bolsa y para los valientes venta a crédito. No obstante este cruce hacia arriba del CCI, hay que tener cuidado porque de momento no ha roto la linea de tendencia bajista del triangulo. Si rompiera este el movimiento del franco suizo puede ser espectacular y posiblemente sea asi tambien con la bolsa. Puede no ser cuestión de días pero tampoco de meses, y mucho me temo que el movimiento como puede presagiar el franco suizo va a ser para arriba.

Creo que en estos momentos la relación rentabilidad riesgo empieza a jugar de forma muy importante con la renta variable. En la última semana, el precio del petróleo ha empezado a demostrar que empieza a haber ciertas compras selectivas de activos ya que hasta la fecha todo era liquidez, liquidez, liquidez...

Solo faltaría un indicador adelantado positivo para las bolsas que sería la evolución del indice se semiconductores que también está presagiando un posible movimiento alcista de las bolsas, pero está en una fase un poco más retrasada que el caso del franco suizo. De momento este indicador, no ha hecho tampoco minimos decrecientes y está luchando en la parte alcista de su resistencia.

sábado, 7 de marzo de 2009

Un gráfico que puede dar alguna esperanza

Este gráfico es la evolución a largo plazo del bund alemán y de la evolución del eurostoxx. El gráfico está realizado con cierres mensuales. Como vemos los máximos de la bolsa del año 2000 está siendo replicado por los máximos de los bonos en estas fechas fruto de las expectativas de deflación así como del pánico que hay en la bolsa. Por otro lado los mínimos de los bonos del año 2000 se corresponde a los mínimos de la bolsa de los años 2003 y los actuales. Es decir esta zona no es una zona cualquiera y dudo que se perfore como la mantequilla. Las zonas de soporte y resistencia pueden advertir que en esos niveles ( del bund a niveles de 125 y del eurostoxx a niveles de 1800) deberia haber una parada en la continuación de tendencias e incluso se deberia frenar la tendencia en estos niveles. El spread entre ambos esta llegando a máximos con una verticalidad imparable fruto del pánico.

Pero lo que llama la atención es que a pesar de la caida de la renta variable y la subida de los bonos, el momentum del diferencial de la evolución del bund frente a la bolsa está perdiendo momento positivo y de momento ya ha realizado lo que Woodie llamaría un TLB es decir un trend line break o rotura de la línea de la tendencia alcista y esta encarando un posible corte de la media exponencial de 13 meses que daría según mi sistema de largo plazo señal de posible compra. Además se daría en ese caso con una posible figura de hombro cabeza hombro ( ghost para Woodie) en el cci, señal en este caso muy bajista para el cci. Por lo tanto creo que hay un motivo claro de empezar a tomar posiciones largas en renta variable dado que en estos momentos la relación rentabilidad riesgo es muy alta frente a la renta fija, dicho de otra forma, la renta variable frente a la renta fija a largo sin riesgo empieza a tener un premio que aconseja empezar a tomar posiciones en renta variable. El momento, según mi opinión cuando en cierre mensual el cci cruce a la baja la media de 13 semanas y puede ser que lo tengamos pronto. Por eso intuyo que a precios actuales la probabilidad de equivocarse es escasa desde un punto de vista de largo plazo. El tiempo dirá.

sábado, 21 de febrero de 2009

Una posible pequeña contribución a la crisis

Esto es un borrador de una idea que he estado madurando para ir poco a poco solucionando la crisis económica. Esta claro que en esta situación no hay una única solución sino que tiene que haber una cadena de soluciones pero todas ellas que sean eficaces al menos parcialmente y sobre todo con una expectativa de coste mínimo para el erario público. 

Parto de la base que la economía en estos momentos pasa por momentos difíciles por una crisis de confianza total, muy radicada en la falta de confianza en el sector financiero. Es por ello que la mejora de las condiciones económicas han de pasar por un restablecimiento de la confianza dentro del sector financiero. Tal como están en la actualidad, los precios de los activos de renta fija y de renta variable, una mejora en estos mercados dará una mayor confianza a la economía. Si el banquero empieza a ver que sus acciones no se derrumban irá teniendo menos miedo a prestar y a prestarse el dinero entre las distintas entidades. Por eso considero que una de las primeras actuaciones debería estar en un programa de saneamiento dentro del sector financiero. Lo primero que se debería reconocer es que las cosas están mal y que con el continuo acto de decir yo estoy bien no se soluciona el problema ( me refiero a muchos bancos que han venido haciendo alusión a que su casa estaba en orden y luego se ha demostrado que no lo estaba tanto). 

Ahora el mercado se está preocupando por las posibles nacionalizaciones que como siga así la cosa, van a acabar sucediendo. Lo que está claro es que dinero público tiene que haber por medio en una situación de caída dramática de la actividad. Por ello una posible solución sería la siguiente: Ampliaciones de capital de bancos garantizados por el estado.  Me refiero a que las acciones que no suscribieran los accionistas, las compraría el estado, pero con un matiz importante, este capital sólo se destinaría a la recompra en el mercado secundario de emisiones de preferentes y deuda castigadas por el mercado de ese banco.  Su objetivo inicial no sería dar préstamos en un primer momento. Sólo fortalecer el balance de las entidades. Para ello voy a poner un ejemplo.

Supongamos que un banco tiene un capital de 1000 y preferentes por otros 1000. Las preferentes son como he explicado en otras ocasiones acciones que no tienen derecho político en las sociedades pero por otra parte suele tener un dividendo fijo supeditado al reparto de dividendos por parte de la empresa. En caso de impago tiene prelación de cobro sobre los accionistas ordinarios, es decir, lo que entendemos por acciones ordinarias. La partida de acciones preferentes se considera recursos propios en cuanto que no tienen establecido una fecha de vencimiento. Es decir, este banco tiene unos recursos propios de 2000. Además este banco tiene recursos ajenos entre los que tienen bonos y los depositantes por un total de 20000, por lo que la relación de recursos propios sobre ajenos supone un 10 % (2000 de recursos propios sobre un total de 20000 de recursos ajenos).

Supongamos que se propone una ampliación de capital de 1000, es decir, doblamos la cifra de capital social mediante la emisión de nuevas acciones a precios de mercado, con la peculiaridad que lo que no suscriban los accionistas lo suscribiría el estado y siempre con la finalidad específica de destinarlo a recomprar emisiones de deuda y de preferentes de la propia entidad con precios de mercado bajos. Si el mercado completa esa emisión el estado no necesitaría poner nada y si los inversores no llegaran a cubrirla, sería el Estado el que tendría que completar esta ampliación. Ahora los recursos propios de esta entidad han pasado a ser de 3000 ( 2000 de capital con la nueva ampliación y las 1000 que tenía de preferentes). Los recursos ajenos siguen siendo de 20000.

Supongamos que el precio de las preferentes están cotizando al 40 % y que hay una emisión de deuda del propio banco que cotiza al 75 %. Estos datos no son utópicos porque el mercado de deuda está así, es decir, como hay pánico los precios están ridículamente bajos y castigados. Pues bien, supongamos que el banco destina esa ampliación de capital a la recompra y amortización de esos títulos. En el caso de las preferentes tendría que destinar 400 ( 1000 que tenía en preferentes pero como las paga al 40 % tendría que pagar al mercado un total de 400). Acto seguido las amortiza, es decir, da de baja deudas por 1000 pero como solo pagó 400 esta operación le arrojaría 600 de plusvalías. Los recursos propios quedarían de la siguiente forma:

CAPITAL: 2.000
PREFERENTES: 0
PLUSVALIAS: 600


Pero como le entraron 1000 de la ampliación y sólo gastó 400 en la recompra de las preferentes todavía tendría 600 disponibles para comprar deuda emitida con anterioridad. Supongamos que hay una emisión de deuda emitida por la sociedad que cotiza al 75 %. Esto querría decir sobre 800 nominales tendría que pagar al mercado un total de 600.  Esta operación al igual que la anterior genera unas plusvalías a la entidad por un total de 200, al recomprar lo que debe más barato. Es decir, los recursos ajenos se verían reducidos en 800 ( ahora el banco debe 800 menos de los 20000 que debía antes porque los acaba de comprar en el mercado y amortizar) ascendiendo a un total de 19.200 y los recursos ajenos pasarían de 2600 a 2800 por el incremento de plusvalías que se ha producido al recomprar su propia deuda.  El coeficiente de recursos propios sobre ajenos ha pasado a ser ahora de 2800 sobre 19200 es decir un 14,58 % frente a un 10 % al principio y un 15 % nada mas ampliar capital y antes de amortizar preferentes y deuda.

Bien que hemos conseguido con esto:

1,- Mejora relativa de los mercados de deuda: los mercados podrían empezar a ver que se rompe la tendencia bajista en el precio de la deuda y las preferentes en los mercados de crédito al menos dentro del sector financiero. Eso ayudaría a aliviar el pánico dentro del mercado de crédito así como empezar a restaurar la confianza. Asimismo algunos ahorradores podrían ir entrando con expectativas de rentabilidad adicional en estos mercados tan castigados. Adicionalmente al mejorar los ratios de recursos propios sobre ajenos la percepción de riesgo se hace menor, incrementándose la apetencia por estos títulos por parte de los inversores más conservadores así como las mejoras de rating que puede dar lugar por parte de las agencias de rating.

2.- Mercados de renta variable: igual al principio con la noticia los valores bancarios podrían caer pero forzaría al inversor particular a entrar ya que si no su parte la cubriría el estado. con posterioridad si los mercados de crédito no caen más evitará de forma genérica la mayor dotación de provisiones por parte de los bancos y adicionalmente esas plusvalías generadas por la recompra y amortización de la deuda contribuiría a una mejora en las cuentas de resultados de los bancos. Además se produciría algo esencial en la bolsa, la mejora del efecto base. Como los resultados han venido siendo malos, cualquier mejora por parte de los bancos va a dar confianza al mercado. Si paso de perder 400 a perder 200 porque gané anteriormente 800 con la recompra de mis títulos, el mercado lo verá favorable aunque siga habiendo pérdidas en la cuenta de resultados: en este caso el mercado podría empezar a pensar que lo peor ha pasado ya y se produciría compras por parte de los inversores.

3.- Ya conocemos la importancia que tiene el sector financiero dentro de la bolsa: una cierta contención a la baja en el sector financiero va a implicar una menor propensión de las bolsas a seguir cayendo.

4.- Si las bolsas empiezan a no caer a plomo como hasta ahora, se va a producir un efecto inmediato en la mejora de la confianza tanto de las empresas como del consumidor produciendo un efecto balsámico sobre las condiciones actuales en la economía real.

5.- El directivo bancario empezaría a ver que su acción no cae por lo que eso le daría confianza para ser un poco menos temeroso en la concesión de nuevos créditos y ayudaría a mejorar poco a poco el restablecimiento del sistema. Es el propio banco en este caso el que realiza la labor de compra de activos dentro de su propia entidad por lo que esa actuación será más eficiente que no a través de decisiones externas como pueda ser la recompra de activos del famoso TARP americano. La mejora de la percepción de riesgo haría que las nuevas emisiones de renta fija de esa entidad se percibiera como menos arriesgadas por lo que el spread ( el difencial que tendría que pagar sobre las emisiones del Estado) serían inferiores ya que hoy en día estos diferenciales son asombrosos.

6.- El estado recuperaría parte de la inversión vía cobro de impuestos de las plusvalías generadas por un lado y por otro lado si todo va correctamente las acciones compradas le podría ir reportando una rentabilidad adicional cuanto menos superior al coste del endeudamiento que tiene el estado, pudiendo vender las acciones suscritas a mercado cuando la situación fuera favorable. En el mejor de los casos podría suponer que el coste de dicha medida sería cero si todos los accionistas acuden a la ampliación propuesta por la entidad.

En fin, sé que a lo mejor no es la panacea, pero personalmente estoy convencido que esta fórmula ayudaría a mejorar las condiciones generales de la economía en un periodo de tiempo relativamente prudencial. No soy ningún experto y quizás haya dicho muchas burradas en este texto pero sinceramente creo que el efecto sería positivo. Posiblemente habría que cambiar las normas para que los bancos pudieran amortizar inmediatamente los activos comprados en el mercado incluso antes del vencimiento de la opción de amortización anticipada que pudiera tener la entidad en el caso de las preferentes o algunas emisiones de deuda. Es decir dar libertad a las entidades financieras para que pudieran amortizar anticipadamente y de forma parcial esa deuda. 
Como sé que puede ser una buena solución sigo pensando que en estos momentos se dan unas circunstancias históricas para hacer una buena cartera de emisiones de preferentes y de títulos de renta fija de buenas entidades. Cuanto más caigan los precios las oportunidades son mayores siempre y cuando no vayamos al fin del mundo claro. Ese escenario no se va a dar, por lo que las cosas volverán a la normalidad y nunca se habían dado tantas oportunidades al pequeño y mediano inversor en el mundo de la renta fija y especialmente la financiera. Yo como ya he venido diciendo sigo comprando preferentes de buenas entidades financieras. 

sábado, 31 de enero de 2009

Algunas buenas ideas de Bill Gross para paliar la crisis

He leido hoy un artículo cuya versión inglesa añado a continuación en el que analiza por donde debería pasar una recuperación de la economía, recuperación que como poco le da el plazo de un año. Bill Gross es el Warren Buffet de los bonos en la gestora PIMCO, es decir, creo que la mayor gestora del mundo en bonos. Bill Cross y la gestora PIMCO ha venido asesorando a la Reserva Federal para implantar programas de estabilización de precios de activos como el TARP famoso.

Pues bien lo que viene a decir es que la mejor manera de salir de la crisis es buscar soluciones para mantener el precio de los activos y eso provocará con el paso del tiempo - habla de un año- una recuperación de la confianza y por ende del empleo. Habla que durante años el mundo se ha venido financiando por los créditos de los bancos y por la titulización de créditos que han venido comprando lo que llama la banca en la sombra ( hedge funds, Banca de Inversión, CDO etc...) y que ha permitido a nivel global una mejora del entorno económico y del bien social. Viene a decir que la banca, aunque con unos requisitos más duros ha venido concediendo préstamos pero la cadencia del crédito proviene de que los inversores finales han huido del papel de banco en la sombra que hace un tiempo realizaban, especialmente por la desaparición de la Banca de Inversión ( Bear Stearns, Lehman Brothers y por los compromisos de Goldman Sachs y de Morgan Stanley de achicar sus balances para poder participar en las ayudas públicas así como en la reconversión a banca comercial).

Proclama que lo fundamental no es que se apoyen determinados tipos de entidades, incluso que algunas de ellas deberían dejarse caer, sobre todo las más apalancadas pero que la misión debería ser producidos esos hechos el que se sostuvieran los precios de los activos de renta fija para dar confianza en el mercado y habla de tres tipos de activos:
  • Los CMBS ( Comercial Mortgage Back Securities) es decir préstamos con garantía de inmuebles comerciales como oficinas, centros comerciales etc..
  • Préstamos vinculados a tarjetas de crédito.
  • Préstamos a entidades públicas locales, es decir, municipal bonds.
  • Mejoras en precios también de deuda corporativa.
La Fed y el gobierno deberia buscar estabilidad de estos activos para que no se disparen los costes financieros de los ayuntamientos y de los centros comerciales y que repercuta negativamente en la actividad económica. Cita que los centros comerciales están pagando ahora un tipo en el entorno del 12 % frente al 5 % de media en los años anteriores. Segùn Gross, donde realmente se ha empezado a notar en la economía real sus inyecciones de liquidez ha sido en los programas de apoyo de papel comercial y en los de hipotecas de largo plazo ( a 30 años) y no tanto en las ayudas puntuales a entidades financieras con problemas y que de alguna forma se ha desvirtuado el inicial objeto por el que fue creado el TARP ( programa de compras de activos tòxicos vinculados al mercado inmobiliario de los bancos por un importe de 700 millones de dòlares) y que ha venido siendo utilizado para casi todo menos para lo compra de los activos financieros respaldados por hipotecas. En concreto cita como una consecuencia positiva de los planes de la FED el haber conseguido rebajar los tipos de interes de hipotecas a 30 años.

No obstante se cita como dato espeluznante que todavía quedaría un billón de dólares ( un trillón para los americanos) para poder cubrir la brecha que se ha producido al dejar de existir la banca paralela y por eso habla que las medidas son urgentes para hacer que se aprecien esos títulos de renta fija aunque las consecuencias positivas vendrán en el plazo de un año.

El texto aparece en este enlace ( http://new.goldmau.com/article.php?id=1414 ) y pido perdón por el mal resumen que haya podido hacer aunque si digo que personalmente he sacado las siguientes conclusiones:

  • Esta crisis no nos va a sacar las ideas geniales de recién salidos de la universidad, sino personas con muchísima experiencia y la sabiduría y el buen sentido que hayan acumulado economistas, profesores e inversores ya bien entrados en años. Creo que por fin se ve a la tercera edad como un activo precioso, tal y como proclamaban en la antigua Grecia. Aquí hemos llegado con las ideas geniales de la ingenieria financiera muchos de ellos grandes cabezas pero con muy cortas edades que iban por el mundo mirando por encima del hombro a los demás. Creo que hay que escuchar a personas como Warren Buffet, Bill Gross, etc. y darles un voto de confianza. Por lo menos sabemos que Obama está convencido de ello y lo que más ha llamado la atención de su equipo económico es la edad media de sus componentes.

  • La segunda idea es la que vengo indicando hasta ahora: es mas momento de renta fija que de renta variable. No obstante los que sigan la rena fija saben que los titulos de renta fija salvo los de entidades públicas no han hecho más que caer de precio. Son años en los que las empresas van a cuidar más al bonista en detrimento del accionista. Espero que las matizaciones de Bill Gross sean atendidas por el mercado.
Como creo que en estos momentos la deuda corporativa es una oportunidad de compra de momento he comprado dos fondos de renta fija de empresas:

  • Un fondo de PIMCO en dólares que invierte en deuda corporativa: PIMCO GIS GLOBAL INVESTIMENT GRADE CREDIT INV ACC.

  • Si uno quisiera invertir en euros y en zona euro podría suscribir el SCHROEDER ISF EURO CORPORATE BOND B ACC.
Gracias